看廣告買的明星基金虧錢，最常見的直覺反應(yīng)有三種：

直覺反應(yīng)一：什么明星基金經(jīng)理，什么過往的業(yè)績，都是廣告騙人的。

普通人驗證這個直覺，用的是一個想當(dāng)然的內(nèi)在邏輯：

如果是明星基金經(jīng)理，業(yè)績應(yīng)該永遠(yuǎn)好；如果過往業(yè)績很好，現(xiàn)在還應(yīng)該好。所以，這是虛假廣告，假的明星基金經(jīng)理，假的過往業(yè)績。

如果從這個直覺推出來的原因中總結(jié)經(jīng)驗，那就是——買基金不能相信廣告了，下次還是自己選。

這個經(jīng)驗對不對呢？如果只看業(yè)績選基金，很可能還是選的這些人——黑格爾贏了。

直覺反應(yīng)二：基金賺錢太難了，還是老老實實地買理財產(chǎn)品吧。

內(nèi)在邏輯是：明星基金經(jīng)理也不過如此，買其他基金更不靠譜了。

這個邏輯完全經(jīng)不起推敲，今年明星基金經(jīng)理的收益低于平均水平，但整體上并沒那么差，即便是春節(jié)前的最高點買入，到現(xiàn)在仍然有三成的基金是賺錢的。

得出的結(jié)論就是“不能買基金”，也許是件好事，但肯定談不上經(jīng)驗——黑格爾再次贏了。

直覺反應(yīng)三：這幫基金經(jīng)理孫子，騙了基民的錢，做老鼠倉，不干人事……

內(nèi)在邏輯嘛，不就跟當(dāng)年老師想的一樣嗎？成績退步了，肯定是驕傲自滿了，調(diào)皮貪玩了，反正一定是思想滑坡了。

這個邏輯也沒什么可推敲的，就是情緒發(fā)泄，都虧錢了，還不能罵兩句？

總結(jié)經(jīng)驗的前提是找到原因，找到原因的前提是知道有哪些最可能的原因，而知道這些，你得先有經(jīng)驗——這成了一個死循環(huán)，也正是黑格爾如此理直氣壯的原因。

想要解決這個問題，我們先要跳出這個死循環(huán)，看一看專業(yè)人士如何分析這個問題。

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專業(yè)人士的直覺

作為一個不知名的基金經(jīng)理，我當(dāng)然要經(jīng)常學(xué)習(xí)明星基金經(jīng)理的持倉、業(yè)績、觀點，所以我首先想到的原因就是——

市場風(fēng)格不對味，這是專業(yè)人士的第一直覺反應(yīng)

這個直覺的內(nèi)在邏輯是：投資是一個一半要靠天吃飯的行業(yè)，如果市場風(fēng)格不對，就好像農(nóng)民遇到天災(zāi)，收獲后又恰逢糧價便宜，再勤勞的農(nóng)民也要虧本。

但是這個想法對不對呢？可以去驗證這位基金經(jīng)理的風(fēng)格是否與今年市場風(fēng)格相反。

當(dāng)然，你得知道：什么是市場風(fēng)格？有哪些市場風(fēng)格？該基金經(jīng)理的市場風(fēng)格是什么？如何判斷市場風(fēng)格之間的相同、相反與不相關(guān)？

這個驗證對于普通投資者來說就有點難度了，如果只是理財，本意就是不想花太多的時間，很多人肯定不想總結(jié)這么專業(yè)的經(jīng)驗。

此外，這個原因的解釋力也有限，有些人的風(fēng)格沒有那么強烈，有些人還會調(diào)整風(fēng)格的適應(yīng)性。

那有沒有更適合普通人判斷的原因呢？

專業(yè)人士的直覺二：規(guī)模變大，導(dǎo)致投資方法失效

這個直覺的內(nèi)在邏輯是：規(guī)模小的基金有更多獲得超額收益的方法（當(dāng)然風(fēng)險也更大），而基民喜歡買近期業(yè)績排名上升快的基金，導(dǎo)致小規(guī)模的基金業(yè)績好后，規(guī)模很快變大，業(yè)績變差。

這個直覺相對比較好驗證，只要看一看該基金去年一年規(guī)模增長有沒有五倍以上？其風(fēng)格是否屬于調(diào)倉和跟熱點比較迅速的那一種？

專業(yè)人士的直覺之三：該基金經(jīng)理的投資方法落伍了

這就是我更關(guān)心的問題，投資是一個方法論變化非?？斓男袠I(yè)，過去因為跟不上時代而被淘汰的明星基金經(jīng)理數(shù)不勝數(shù)，失敗永遠(yuǎn)比成功更能總結(jié)出有用的經(jīng)驗。

除此之外，還有一些不太常見的原因。比如：

基金經(jīng)理換了

連續(xù)遇到重倉股爆雷

公司的研究團(tuán)隊發(fā)生較大的變化

……

甚至前面說到的普通人的直覺，基金經(jīng)理不努力，也可能是原因之一，現(xiàn)在某些明星基金經(jīng)理花在營銷上的時間多，名下的基金數(shù)量也多，還要負(fù)責(zé)很多行政事務(wù)。

那么，上面列出了那么多，如何才能找到最重要的原因呢？

非常遺憾，證明兩件事情之間的因果關(guān)系，比找一堆原因難多了，甚至“因果關(guān)系”可能并不天然存在。

不過，我們要知道“為什么”，并不是真的想知道原因，而是我們自己可以做得更好，在總結(jié)經(jīng)驗中，有比“找到原因”更重要的事。

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方法框架的四個層次

總結(jié)經(jīng)驗的重要目的，是希望更新我們的方法框架，所以總結(jié)經(jīng)驗除了上面說的兩步之外，還有更重要的三步：

第一步：憑直覺猜一個原因

第二步：用一些方法去驗證它

第三步：改進(jìn)你的方法框架

能否擁有并熟練使用自己的“方法框架”，這是專業(yè)人士與非專業(yè)人士的本質(zhì)區(qū)別，就像你可以上網(wǎng)查自己有什么病，該吃什么藥，但只有醫(yī)生可以用一套方法框架去給你看病。

前面分析的所有“為什么”，都要進(jìn)入這個框架，才能為你所用。

專業(yè)人士的方法框架包括四個層次：

第一層：底層邏輯

這一層定義的都是核心的方向問題：如果你是一個公眾號經(jīng)營者，你是偏重流量經(jīng)營還是偏重自媒體品牌養(yǎng)成？

如果你是一個基金經(jīng)理，你的收益更多來自于長期收益還是短期股價波動？你是希望往專業(yè)的方向發(fā)展，還是管理的方向？

底層邏輯應(yīng)該是非常穩(wěn)定的，用來區(qū)別哪一些經(jīng)驗對你更有價值，你更偏向從哪些角度分析經(jīng)驗。

第二層：知識經(jīng)驗庫

被底層邏輯驗證過的知識與經(jīng)驗儲存在此，就好像倉庫一樣，通過不斷的分類與整理，以便隨時與現(xiàn)實情況相驗證，就像有經(jīng)驗的老師都有自己的“教學(xué)經(jīng)驗庫”，每一個知識點都對應(yīng)儲備著學(xué)生容易出現(xiàn)的錯誤，甚至經(jīng)典題型。

專業(yè)人士的專業(yè)度，一部分取決于這個庫的豐富度，而另一部分，則取決于存取的熟練度，即“解決方案”。

第三層：解決方案

想要把事情做對，包括“認(rèn)知，決策和執(zhí)行”三個環(huán)節(jié)，我總結(jié)在一篇文章《彩色認(rèn)知、黑白決策、灰度執(zhí)行》中，對專業(yè)人士的要求更進(jìn)一步，需要形成分析模型，決策模型和行動模型。

第四層：反饋系統(tǒng)

這個層次實際上是一個復(fù)盤方法，通過對結(jié)果的梳理和“因果關(guān)系”的溯源，對“底層邏輯、知識經(jīng)驗庫和解決方案”進(jìn)行不斷的修正，正是本文講述的內(nèi)容。

所以，心懷好奇，多問幾個為什么，不滿足于現(xiàn)有的解釋，這些總結(jié)經(jīng)驗的過程，更像是一個思維訓(xùn)練，為了讓我們的“方法框架”更有體系，內(nèi)容更豐富，更能適應(yīng)不斷變化的現(xiàn)實環(huán)境。

所以我們回頭再看一看，之前的分析可以給我們的方法框架帶來什么樣的升級。

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方法框架的升級

普通基金投資者方法框架的升級之一：半年或者一年的業(yè)績比較差甚至很差，并不影響長期收益。

要證明這一點很簡單，看一眼這些過去業(yè)績很輝煌的明星基金經(jīng)理，之前有沒有過業(yè)績很差的年份就知道了。

有人統(tǒng)計2011年前成立的所有398只主動型股票公募基金，近十年中每一年的排名后發(fā)現(xiàn)：

只有一支基金每年的排名都在前50%（不符合直覺，但從概率的角度就好理解了），但它的總排名只是第三位；

總收益排名第一的基金，有兩年排名低于50%，最慘的一年排名85%；

排名第二的基金，有三年排名低于50%，最慘的兩年排名都是81%；

第四、五名的基金，有一年排名91%；

第九名的基金，2012年竟然排名全市場98%。

如果按照很多公司的規(guī)定最后20%末位淘汰，這十位中國最牛的基金經(jīng)理，有八名都會慘遭開除。

最重要的是，9次獲得排名80%的極差業(yè)績后一年的排名，8次在10%以內(nèi)，最差的成績也有31.9%。

結(jié)論就是：長期業(yè)績好的基金經(jīng)理在經(jīng)歷極差業(yè)績之后的一年，業(yè)績大概率會非常好——這應(yīng)該跟市場風(fēng)格的逆轉(zhuǎn)有關(guān)，當(dāng)然還需要更多數(shù)據(jù)驗證。

投資靠的是長期的復(fù)利，而不是短期的暴利——這個經(jīng)驗對應(yīng)的是投資理論的底層邏輯。

這不一定是唯一正確的投資方法，但在我看來，它是最適合非專業(yè)投資者的方法。

普通基金投資者方法框架的升級之二：選擇基金經(jīng)理，要與你的投資周期相適應(yīng)，與你個人的預(yù)期收益相適應(yīng)。

這個知識經(jīng)驗對應(yīng)的是第三層“解決方案”：如果你有一筆新錢，首先要分析它未來何時要用，你的合理預(yù)期收益是多少，才能決定它最適合的理財渠道，而不是收益越高越好，或者越安全越好。

此外，前面的分析還有一些對“經(jīng)驗庫”的更新：

回避因為短期業(yè)績優(yōu)秀而導(dǎo)致規(guī)模暴增至十億以上的基金；

如果你不喜歡大的回撤，就要回避風(fēng)格過于明顯的基金；

回避管理基金過多、任行政職務(wù)過多或曝光過多的明星基金經(jīng)理；

……

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專業(yè)能力建立的兩個階段

最后，我要回答一開始的那個死循環(huán)問題：“總結(jié)經(jīng)驗的前提是找到原因，找到原因的前提是知道有哪些最可能的原因，而知道這些，你得先有經(jīng)驗……”

一個人的專業(yè)能力通常是這樣建立的：

在一開始，你很容易通過因果關(guān)系掌握大量新知識，新經(jīng)驗，但因為缺乏專業(yè)框架，顯得專業(yè)能力不足。

這一階段最重要的任務(wù)是先形成一個最簡單的、能用起來的專業(yè)框架，至于好不好，并不重要。

到了一定時期，你越來越難得到更多明確的因果關(guān)系，你對自己的專業(yè)也越來越有敬畏之心。

不過，有了專業(yè)框架之后，獲取一些大概率正確的經(jīng)驗，不斷修正和豐富自己的專業(yè)框架，以獲得專業(yè)地解決問題的能力，就相對更容易一些了。